借升值加速海外并購 中國資本“全球抄底”?

近年，越來越多的企業(yè)和金融機構(gòu)走出國門，在國際并購的競技場上嶄露頭角。就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了海外并購熱潮一樣，隨著人民幣匯率的迭創(chuàng)新高，中國“輸出資本”的時代正在迎面走來

人民幣對美元匯率的持續(xù)升值，對于推動我國企業(yè)參與國際并購功不可沒。升值使得企業(yè)以更少的人民幣購買海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購成本

從今年2月剛剛宣布的中國鋁業(yè)宣布買入力拓英國上市公司12%的股份，到江西銅業(yè)公司與五礦有色金屬股份有限公司共同收購加拿大北秘魯銅業(yè)公司100%股權(quán)；從國開行入股英國巴克萊銀行，到中國投資公司以30億美元入股美國黑石集團的“大手筆”；從中國移動收購巴基斯坦運營商，到華為聯(lián)手私人股權(quán)投資基金貝恩收購美國公司3Com。

近年來，越來越多的企業(yè)和金融機構(gòu)走出國門，在國際并購的競技場上嶄露頭角。就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了海外并購熱潮一樣，隨著人民幣匯率的迭創(chuàng)新高，中國“輸出資本”的時代正在迎面走來。

不過，專家提醒，在中國資金蜂擁而出的時刻，中國企業(yè)還需要保持冷靜。中國企業(yè)走出去面臨技術(shù)、品牌、產(chǎn)品質(zhì)量、價格變化以及政治阻力等多重變數(shù)。上世紀(jì)，當(dāng)日本企業(yè)狂熱地購買美國資產(chǎn)時，誰會料到其實是從美國人手中接下了博傻游戲的“最后一棒”？

海外并購潮涌現(xiàn)

中國企業(yè)的觸角伸往美國、英國等發(fā)達國家，也伸向了南非、巴基斯坦這樣的發(fā)展中國家；行業(yè)遍布了金融、電信、航空、電力和有色金屬等多個行業(yè)。

“并購是企業(yè)進入國外市場最快、最有效的辦法。越來越多的中國企業(yè)開始采用這種方式，其中，成熟的大中型企業(yè)偏多，以國有或國有控股企業(yè)居多，也有一些有實力和雄心的民營企業(yè)走出了這一步?！庇M蘭砥投資有限公司(FerrantiCapitalLimited)項目經(jīng)理馬媛媛在接受本報記者采訪時表示。

根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2006年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，在2006年中國對外直接投資流量中，通過收購、兼并實現(xiàn)的直接投資約占四成。中國企業(yè)走出去也得到了政策的支持。實施“走出去”戰(zhàn)略被寫入了“十一五”規(guī)劃。

證監(jiān)會研究中心主任祁斌表示，企業(yè)海外并購首先能夠有助于我國以比較低的成本獲取國外的先進技術(shù)，大大縮短研發(fā)的時間和費用，從而增強上市公司盈利水平和盈利能力。其次，通過海外收購實現(xiàn)走出去的戰(zhàn)略，使得我國企業(yè)可以拓展國際業(yè)務(wù)，增強國際競爭力，促使國內(nèi)企業(yè)做大做強，同時在估值偏高時期購買海外估值偏低的資產(chǎn)，得到中國經(jīng)濟所需要的戰(zhàn)略資源，推動中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

“借力”人民幣升值

人民幣對美元匯率的持續(xù)升值，對于推動我國企業(yè)參與國際并購功不可沒。升值使得企業(yè)以更少的人民幣購買海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購成本。

自2005年7月21日人民幣匯率升值2%起，人民幣對美元升值幅度已經(jīng)接近12%。目前人民幣升值的趨勢仍在繼續(xù)。2月18日，人民幣對美元匯率中間價大幅走高，突破7.17關(guān)口，以1美元兌人民幣7.1667元再度創(chuàng)下匯改以來新高。

“人民幣升值是企業(yè)走出去的因素之一。對于不同的企業(yè)，人民幣升值帶來的動力不同?！瘪R媛媛說。

貨幣升值與海外并購的淵源已久。上世紀(jì)80年代日元的大幅升值，也伴隨著海外并購的如火如荼。自1985年9月“廣場協(xié)議”簽訂之后，日元匯率的升值速度讓人瞠目結(jié)舌。1985年9月，1美元可兌換250日元。在“廣場協(xié)議”簽訂后不到3年內(nèi)，日元相對于美元的升值幅度達到100%。

日元的升值讓日本人嘗到了甜頭，他們將目光投向了海外。財大氣粗的日本人揮金如土，大肆購買美國企業(yè)和不動產(chǎn)，被視為美國象征的洛克菲勒中心也一度被日本納入囊中，以至于美國人驚呼日本人在“購買美國”。據(jù)統(tǒng)計，從1985年至1990年，日本企業(yè)海外并購超過500億日元以上的并購案就有20宗，其中收購美國公司17宗，收購英國公司3宗。

與日元升值不同的是，自2005年7月以來的人民幣升值卻體現(xiàn)出主動性、可控性、漸進性的原則。人民幣升值在中國企業(yè)海外并購過程中充其量只是發(fā)揮著催化劑的作用，真正主導(dǎo)中國企業(yè)信心滿滿地跨出國門的因素還是對利潤、市場、技術(shù)的訴求。

事實上，在人民幣升值之前的2003年至2005年間，中國企業(yè)的海外并購就在逐年增加。2003年，中國企業(yè)的海外并購開支達28億美元，2004年接近70億美元，2005年更達到140億美元。其中最具有代表性的是，中國聯(lián)想與IBM之間上演的一出“蛇吞象”。

必由之路

“中國企業(yè)參與全球市場是大勢所趨。如同發(fā)達國家的企業(yè)積極進入中國及其他市場一樣，在地域上擴大市場份額，尋求更高的利潤以及新的利潤增長點，是任何企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后的必由之路?！瘪R媛媛說。

“由于生產(chǎn)成本不斷提高、人民幣相對于美元匯率持續(xù)升值，以及出口退稅率不斷下調(diào)等因素，傳統(tǒng)出口型企業(yè)利潤率不斷下降。這類企業(yè)為了追求更高的利潤，不滿足于簡單的加工制造帶來的利潤，而希望向價值鏈上游轉(zhuǎn)移。包括到海外直接設(shè)立辦事機構(gòu)，減少中間環(huán)節(jié)的成本，直接與終端客戶建立銷售關(guān)系；直接到海外收購當(dāng)?shù)剡M口商、分銷商，直接控制海外銷售渠道；在海外收購知名品牌，通過品牌效應(yīng)提高利潤等?！?

隨著經(jīng)濟多年的高速增長，我國很多公司都已經(jīng)初具規(guī)模，并且資金實力雄厚。馬丁可利投資管理公司(蘇格蘭)基金經(jīng)理莊明曾向記者這么評價中國企業(yè)：“中國企業(yè)出口的產(chǎn)品附加值越來越高。以前中國出口低附加值的產(chǎn)品，現(xiàn)在中國生產(chǎn)高附加值的高端產(chǎn)品，中國的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化。整個經(jīng)濟的工業(yè)化不斷提高，公司毛利也不斷提高。”

標(biāo)準(zhǔn)普爾對中國最大200家企業(yè)2005年底情況的調(diào)查顯示，約有41%的企業(yè)沉淀了巨額現(xiàn)金流，這些急于尋找出路的資金將掀起并購高潮。

商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員馮赫對記者表示，當(dāng)前中國企業(yè)的多宗跨國并購，與20世紀(jì)80年代中后期日本的海外并購狂潮相比，雖在貿(mào)易狀況和貨幣升值等宏觀經(jīng)濟背景方面有一定的相似之處，但仍然存在差別，企業(yè)所面臨的世界經(jīng)濟格局也迥然不同，競爭態(tài)勢也更加嚴(yán)酷。

他認(rèn)為，中國企業(yè)要避免盲目效仿某些做法，要從以往的案例和經(jīng)驗中摸索出并購的基本原則和方法，將其與自身的并購實踐有機地結(jié)合起來，盡量減少不必要的財力和人力成本，避免走彎路。