中行報告加息論被質(zhì)疑為增加收入

最新出爐的中行《2008年人民幣市場不定期報告（第一期）》預測，今年2月份南方“雪災”對物價上漲的推動因素將進一步釋放，導致當月CPI（居民消費價格指數(shù)）很可能再創(chuàng)新高。眼下，包括中行在內(nèi)的機構(gòu)紛紛建議，為防通脹，央行短期內(nèi)有不對稱加息的可能和必要，從而使市場的加息呼聲再起。

二月份CPI或超8%

中國銀行全球金融市場部近日發(fā)布的名為《通脹水平將創(chuàng)新高，利率政策不可或缺》的報告稱，央行最快有可能3月下旬進行一次非對稱性加息。報告還指出，預計“雪災”對物價的影響將在2月份CPI中明顯體現(xiàn)出來，2月份整體CPI同比增幅將達8.3%至8.7%的水平，環(huán)比增長2.2%左右。

國家統(tǒng)計局公布1月份我國CPI同比上升7.1%，創(chuàng)下1996年10月以來的月度新高。中行在報告中建議，應更重視利率對通脹的作用，而市場目前流行的“快升值，緩加息”的觀點，從長期來看并不可取。《報告》持上述觀點的依據(jù)是：隨著原材料、燃料、動力購進價格指數(shù)幾乎隨人民幣升值幅度的提高一路上漲，上游價格并沒有隨著人民幣加快升值速度而得到有效的抑制。同時，由于我國資本項目的管制，僅靠利差收益很難對熱錢有很強的吸引力，熱錢看中的是我國資產(chǎn)價格的高收益，而小幅加息正有助于降低熱錢涌入的動力。每次27個基點的加息幅度既不能對中美利差倒掛的趨勢構(gòu)成實質(zhì)性影響，對熱錢的吸引力也不大。

中行的《報告》還預測，在兩會結(jié)束后，隨著2月份刷新紀錄CPI的公布，央行在3月下旬有加息的必要和可能，加息的方式仍可能是不對稱加息（存款利率升幅大于貸款利率），而人民幣升值速度可能隨著我國貿(mào)易順差的降低而逐步減緩。

中行加息論被疑不客觀

目前來看，中行的上述觀點在市場上獲得了一定認同，有學者建議，通脹的預期可能昭示非對稱性加息，而搭配使用利率匯率政策將有助于防通脹。

市場對不對稱加息的理解是：定期存款利率提高幅度相對貸款為大，或貸款利率維持不動，引導銀行充分利用好貸款利率上浮權限，而活期存款則維持不變或適當降低。對于匯率政策，有學者指出，當前的匯率政策可以進一步考慮放寬人民幣對美元等貨幣的日浮動區(qū)間和完善隔日人民幣中間價機制等，而非簡單的加快升值步伐。

此外，市場對國內(nèi)通脹的預期普遍持悲觀態(tài)度。央行近日發(fā)布的《2007年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》認為，CPI漲幅在上半年仍會維持在較高水平。國家信息中心預測2008年CPI全年漲幅將超過5%。這都說明市場對通脹的預期仍十分強烈。去年3月起，央行連續(xù)6次加息，11次上調(diào)存款準備金率，但通脹“癥候”不減反增。可以說，一年來，面對通脹壓力，我國管理部門已采取了多種方式應對，但目前的通脹形勢和國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢的新變化過于復雜，也令央行在調(diào)控政策的取舍上左右為難。

也有銀行內(nèi)部的專家認為，盡管加息是治理通脹的最重要武器之一，但在今年，受美次貸危機影響，外需已明顯降溫，國內(nèi)經(jīng)濟增速可能因此放緩，加息政策應慎行。

此外，有銀行同業(yè)者指出，中行近來發(fā)布的《報告》屢次高調(diào)反對“快升值，緩加息”的觀點，與其自身的資產(chǎn)狀況不無關系，作為外匯資產(chǎn)保有量最高的國內(nèi)銀行，人民幣加速升值則意味著其資產(chǎn)的快速“縮水”，而加息則有利于中行存貸差收入的增加。