策略分析師：跌破4000點 政府現(xiàn)在不需要救市

股改之后，出現(xiàn)了三類股東，大非、小非和流通股。如果估值高的情況下，作為大股東肯定要圈錢，因為減持減不了，就變相減持，變相減持就是圈錢。流通股一看估值這么高，就賣股票，用腳投票。小非一看你們都這么高，我就率先跑，比大股東跑得還快，市場會自動地尋找一個合理的價值區(qū)域，在大家都能夠接受的均衡價值區(qū)域達成一種妥協(xié)。

比如中國平安，發(fā)行時，大約每股52-55元時，我想很多長線投資者肯定去買，可當時為什么把它搞到100塊錢去?

當然，市場化制度安排，一系列的公司治理機構，包括市場制度安排一定到位以后才能進行，在沒有到位時一定是幾大股東之間博弈，博弈到一個價值均衡點就行了。

現(xiàn)在，中國經(jīng)濟增長方式要改變了，叫做有效益的經(jīng)濟增長。那么就可能出現(xiàn)經(jīng)濟增長速度下降，而此刻又面臨通脹的問題。當前，國家采取的調(diào)控措施還處于搖擺不定當中，一旦通脹預期形成，走向惡性化時，那么宏觀調(diào)控會不會出重手?經(jīng)濟會不會硬著陸?這個問題現(xiàn)在解釋不清楚。

"平安事件"會推動融資市場化制度進程

您剛才談了制度問題。但投資人還是很關心，比如說到了3500點，政府是可以出手的，您認為有什么樣的措施?

魯信文：提高再融資門檻，發(fā)行新基金，印花稅適當調(diào)整，融資融券的措施要推出，股指期貨推出。

股改以后，有幾件事沒有做到位，其中之一就是融資的市場化制度建設。對于再融資，現(xiàn)在A股實行的是審批制，應該跟香港一樣，股票在合理的價值區(qū)域里，想融多少資就要融多少資。

有人買你就融。

魯信文：對。華生講得很對，股改前后，華生講中國股市最大的問題，是管制太多的問題。

一個事件，往往會推動歷史進程，沒準"平安事件"壞事變好事，推動了融資市場化制度的進程。

魯信文：對。前兩年供不應求，求大于供，導致了流動性泛濫以后，估值高了。如果那個時候浦發(fā)銀行融資市場化，像香港那樣一年融無數(shù)次，只要有人買就行了。浦發(fā)銀行再融資發(fā)行價格每股10元、20元，因為有做空機制，慢慢會抑制市場的非理性。

此外，現(xiàn)在就應該對融資融券、股指期貨做一系列的制度安排，包括監(jiān)管的制度安排。

機構操作指南：

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行情發(fā)展到今天，也許投資者都會有這樣的疑問：已經(jīng)調(diào)整了30%，為何還是跌勢不止？從某個角度來看，這樣大級別的調(diào)整行情的確是不多見。值得一提的是，有數(shù)據(jù)表示基金等機構的倉位已經(jīng)降至六成左右，而相當部分投資者的超跌反彈預期也是強烈的。按理說，做空的動力應該釋放得比較充分。但事實上是，市場的殺跌力量仍然不小，放量殺跌的現(xiàn)象一直存在。

那么，誰具備這樣的殺跌力量呢？本欄認為，解禁的限售股可能是重要的一員。從股本結構來看，限售股的規(guī)模遠高于基金，解禁后它們的行為與決策直接影響著市場的走勢。從理論上說，限售股的股東不僅具有明顯的成本優(yōu)勢，同時還具備著明顯的信息優(yōu)勢。相對于大多數(shù)投資者而言，他們更加了解公??們認為，07年將是增長的高點，并且對未來的經(jīng)營情況信心不足，他們將極可能在不影響控制權的情況，選擇減持手中的股份……

廣州萬隆：關注信貸收縮對市場資金面的沖擊

經(jīng)濟出現(xiàn)緊縮的預期，無疑將導致市場上大部分機構對估值中樞的重新審視，從而讓投資者行為更加傾向于謹慎。

實際上，目前已經(jīng)有部分研究機構開始調(diào)整去年對金融、地產(chǎn)等行業(yè)過度樂觀的預期，這代表主流機構已經(jīng)出現(xiàn)重新審視市場估值水平的跡象。加上08年還面臨著大小非等嚴峻的資金面壓力，我們可以設想，市場的估值中樞很可能面臨一次向下的重新行為。這決定主流機構投資者的行為將傾向于謹慎。

應該說，資金供求緊張將是目前決定主力行為的關鍵因素。值得注意的是，我們這里指出的資金供求緊張已經(jīng)不僅僅限于股票市場，而是在銀根緊縮的大環(huán)境下，由實業(yè)領域到資本市場領域整體資金鏈的緊縮。