央行:國際資本流入潛藏三大隱患 美國是禍首

“近些年，國際資本流入對新興市場經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟管理帶來了挑戰(zhàn)?！?月19日，中國人民銀行發(fā)布了《二七年國際金融市場報告》(下稱《報告》)，表達了對凈資本流入的憂慮。

近年來，包括對沖基金、私人權(quán)益基金(PE)、主權(quán)財富基金在全球金融市場都非?；钴S?！秷蟾妗氛J為，對沖基金對金融市場帶來新的問題和風險也不容忽視，而主權(quán)財富基金將在全球金融市場上起到穩(wěn)定器的作用。

凈資本流入三大挑戰(zhàn)

《報告》指出新興市場和發(fā)展中國家資本總流動(含官方流動和私人流動)呈現(xiàn)凈流入之勢。如截至2007年12月末，中國外匯儲備余額為1.53萬億美元，增加了4619億美元。

“新興市場和發(fā)展中國家資本凈流入的趨勢很好理解，就是美國在上面‘放水’?！币晃谎芯繂T表示。

2007年，包括美聯(lián)儲、歐洲中央銀行英格蘭銀行、日本銀行在內(nèi)的主要中央銀行都不同程度地放松了貨幣政策。

而與此同時，許多新興市場及發(fā)展中經(jīng)濟體采取緊縮性貨幣政策措施，以化解通脹壓力。

《報告》稱，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策趨于寬松的背景下，影響了國際金融市場價格走勢和流動性狀況，國際金融市場利率總體呈現(xiàn)先升后降走勢。

研究人員指出，發(fā)達國家與新興市場及發(fā)展中經(jīng)濟體利差的擴大是凈資本流入的主要原因之一。

《報告》指出，與上世紀90年代不同的是，在發(fā)展中國家的資本凈流入中，外國直接投資凈流入在凈金融流動中的比重顯著上升。近些年，私人資本在國際資本流動中的主導地位進一步加強，目前，私人資本流動已占全球資本流動的3/4以上。

全球外國直接投資已達到創(chuàng)紀錄水平。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議估計，2007年全球外國直接投資總流入量將達到1.5萬億美元，增長17.8%，而上年增長34%。以中國為例，按國際收支統(tǒng)計口徑，2007年上半年外國來華直接投資凈流入583億美元。

《報告》指出，國際資本流入對新興市場經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟管理帶來了三方面的挑戰(zhàn)，首先大規(guī)模資本流入不利于幣值穩(wěn)定；其次外匯儲備積累加大了貨幣政策調(diào)控的難度；再次短期國際資本流動的無序性和投機性加大了新興市場經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟管理的難度。

目前全球流動性泛濫的局面可能會持續(xù)一段時間。《報告》指出，預(yù)計2008年主要發(fā)達國家仍將延續(xù)較為寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲將繼續(xù)調(diào)低利率，此外一些發(fā)展中經(jīng)濟體的貨幣政策還可能趨于寬松。

主權(quán)財富基金是穩(wěn)定器

對沖基金已是全球金融市場上重要的資本力量。據(jù)美國對沖基金研究公司(HFR)調(diào)查統(tǒng)計，截至2006年末，全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額達1.43萬億美元，比1996年末增長約6倍。對沖基金管理的資產(chǎn)總額增長速度已明顯高于共同基金。

同時，主權(quán)財富基金發(fā)展較快，目前，全球主權(quán)財富基金資產(chǎn)規(guī)模約在1.9萬億至2.9萬億美元之間?！秷蟾妗氛J為，主權(quán)財富基金正成為國際金融市場一支穩(wěn)定性力量。

《報告》認為，主權(quán)財富基金奉行長期投資理念，更側(cè)重于對實體經(jīng)濟進行投資，通常不謀求控股，運作較為穩(wěn)健。

事實上，在美國次貸危機中，主權(quán)財富基金的穩(wěn)定性作用得到充分體現(xiàn)。2007年11-12月，在次貸危機中遭受較大資產(chǎn)損失的花旗集團、瑞銀集團、摩根士丹利、美林等金融機構(gòu)分別宣布接受阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司、中國投資有限責任公司、新加坡淡馬錫投資公司等主權(quán)財富基金的大額投資入股，這些舉動有利于緩解主要金融機構(gòu)的資金壓力，減輕金融市場動蕩。由此可見，主權(quán)財富基金在追求商業(yè)利益的同時，客觀上也會起到穩(wěn)定國際金融體系的作用。

作為國際金融市場新興的機構(gòu)投資者，主權(quán)財富基金將成為金融市場重要資金來源，在當前的全球經(jīng)濟格局下，主權(quán)財富基金的投資活動有利于協(xié)調(diào)全球儲蓄與投資的關(guān)系，促進全球經(jīng)濟不平衡的有序調(diào)整。