“近些年，國(guó)際資本流入對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來了挑戰(zhàn)?！?月19日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《二七年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)，表達(dá)了對(duì)凈資本流入的憂慮。
近年來，包括對(duì)沖基金、私人權(quán)益基金(PE)、主權(quán)財(cái)富基金在全球金融市場(chǎng)都非?；钴S。《報(bào)告》認(rèn)為，對(duì)沖基金對(duì)金融市場(chǎng)帶來新的問題和風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，而主權(quán)財(cái)富基金將在全球金融市場(chǎng)上起到穩(wěn)定器的作用。
凈資本流入三大挑戰(zhàn)
《報(bào)告》指出新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家資本總流動(dòng)(含官方流動(dòng)和私人流動(dòng))呈現(xiàn)凈流入之勢(shì)。如截至2007年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為1.53萬(wàn)億美元，增加了4619億美元。
“新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家資本凈流入的趨勢(shì)很好理解，就是美國(guó)在上面‘放水’?！币晃谎芯繂T表示。
2007年，包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行英格蘭銀行、日本銀行在內(nèi)的主要中央銀行都不同程度地放松了貨幣政策。
而與此同時(shí)，許多新興市場(chǎng)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體采取緊縮性貨幣政策措施，以化解通脹壓力。
《報(bào)告》稱，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨于寬松的背景下，影響了國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)和流動(dòng)性狀況，國(guó)際金融市場(chǎng)利率總體呈現(xiàn)先升后降走勢(shì)。
研究人員指出，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體利差的擴(kuò)大是凈資本流入的主要原因之一。
《報(bào)告》指出，與上世紀(jì)90年代不同的是，在發(fā)展中國(guó)家的資本凈流入中，外國(guó)直接投資凈流入在凈金融流動(dòng)中的比重顯著上升。近些年，私人資本在國(guó)際資本流動(dòng)中的主導(dǎo)地位進(jìn)一步加強(qiáng)，目前，私人資本流動(dòng)已占全球資本流動(dòng)的3/4以上。
全球外國(guó)直接投資已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議估計(jì)，2007年全球外國(guó)直接投資總流入量將達(dá)到1.5萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)17.8%，而上年增長(zhǎng)34%。以中國(guó)為例，按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年上半年外國(guó)來華直接投資凈流入583億美元。
《報(bào)告》指出，國(guó)際資本流入對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)管理帶來了三方面的挑戰(zhàn)，首先大規(guī)模資本流入不利于幣值穩(wěn)定；其次外匯儲(chǔ)備積累加大了貨幣政策調(diào)控的難度；再次短期國(guó)際資本流動(dòng)的無序性和投機(jī)性加大了新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)管理的難度。
目前全球流動(dòng)性泛濫的局面可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間?！秷?bào)告》指出，預(yù)計(jì)2008年主要發(fā)達(dá)國(guó)家仍將延續(xù)較為寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)調(diào)低利率，此外一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策還可能趨于寬松。
主權(quán)財(cái)富基金是穩(wěn)定器
對(duì)沖基金已是全球金融市場(chǎng)上重要的資本力量。據(jù)美國(guó)對(duì)沖基金研究公司(HFR)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至2006年末，全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額達(dá)1.43萬(wàn)億美元，比1996年末增長(zhǎng)約6倍。對(duì)沖基金管理的資產(chǎn)總額增長(zhǎng)速度已明顯高于共同基金。
同時(shí)，主權(quán)財(cái)富基金發(fā)展較快，目前，全球主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)規(guī)模約在1.9萬(wàn)億至2.9萬(wàn)億美元之間?！秷?bào)告》認(rèn)為，主權(quán)財(cái)富基金正成為國(guó)際金融市場(chǎng)一支穩(wěn)定性力量。
《報(bào)告》認(rèn)為，主權(quán)財(cái)富基金奉行長(zhǎng)期投資理念，更側(cè)重于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資，通常不謀求控股，運(yùn)作較為穩(wěn)健。
事實(shí)上，在美國(guó)次貸危機(jī)中，主權(quán)財(cái)富基金的穩(wěn)定性作用得到充分體現(xiàn)。2007年11-12月，在次貸危機(jī)中遭受較大資產(chǎn)損失的花旗集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利、美林等金融機(jī)構(gòu)分別宣布接受阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司、中國(guó)投資有限責(zé)任公司、新加坡淡馬錫投資公司等主權(quán)財(cái)富基金的大額投資入股，這些舉動(dòng)有利于緩解主要金融機(jī)構(gòu)的資金壓力，減輕金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。由此可見，主權(quán)財(cái)富基金在追求商業(yè)利益的同時(shí)，客觀上也會(huì)起到穩(wěn)定國(guó)際金融體系的作用。
作為國(guó)際金融市場(chǎng)新興的機(jī)構(gòu)投資者，主權(quán)財(cái)富基金將成為金融市場(chǎng)重要資金來源，在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)格局下，主權(quán)財(cái)富基金的投資活動(dòng)有利于協(xié)調(diào)全球儲(chǔ)蓄與投資的關(guān)系，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)不平衡的有序調(diào)整。
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