為什么說油價(jià)決定房價(jià)

美國房地產(chǎn)下跌和次級債麻煩，歸根到底是石油漲價(jià)過快過高，導(dǎo)致美國原有的經(jīng)濟(jì)模式無法適應(yīng)，出現(xiàn)被動調(diào)整。因?yàn)檎难a(bǔ)貼，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)享受低油價(jià)的優(yōu)勢，所有的生產(chǎn)商、消費(fèi)者、出口商都享受著每桶70美元的價(jià)格。這就使得我國的房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)居高位，以為現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式可以繼續(xù)運(yùn)行下去，但一旦成品油放開到每桶120美元呢？

大約一個(gè)月之前，我在本欄發(fā)表題為“油價(jià)接軌，房價(jià)暴跌”的文章，引起了各方許多的關(guān)注和反饋，懷疑者有之，反對者有之。這些反饋促使我決定就這個(gè)題目寫一個(gè)“油價(jià)決定房價(jià)”系列?；叵胛覄傞_始寫“通脹無牛市”系列專欄時(shí)，曾經(jīng)發(fā)下宏愿，要把“通脹無牛市”一直寫道通脹勢頭消退或我的結(jié)論得到完全印證為止?，F(xiàn)在，我也有充分的思想準(zhǔn)備把這個(gè)“油價(jià)決定房價(jià)”系列寫下去。

可能很多人不理解我把油價(jià)和房價(jià)緊密聯(lián)系起來的觀點(diǎn)。要說明這一點(diǎn)，還需要從資產(chǎn)的矢量性頭寸說起。當(dāng)我們做空或者做多任何一項(xiàng)資產(chǎn)的同時(shí)，也在做空或者做多了其他相關(guān)的資產(chǎn)。比如：我們做多石油，不僅持有了石油多頭，還持有了美元的空頭。只要簡單觀察一下從2000年到今天8年來市場，看看美元指數(shù)和石油價(jià)格的關(guān)系就可以得出這個(gè)結(jié)論。假設(shè)我們回到2001年的“9?11”事件之后，作為一個(gè)交易員你應(yīng)該如何設(shè)置頭寸呢？你應(yīng)該執(zhí)行雙多頭的策略，同時(shí)做多石油和道瓊斯30指數(shù)。如果石油上漲，道瓊斯代表了美國最具有競爭力的30家公司，其克服油價(jià)上漲的能力最強(qiáng)，即便下跌，其跌幅應(yīng)該小于其他中小企業(yè)，你仍然可以從石油多頭中獲利；如果石油下跌，道瓊斯指數(shù)所涵蓋的公司同樣能夠上漲，抵消你石油多頭的損失。由此看來，這樣的對沖策略核心是放心做多石油，用具有最先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的道瓊斯指數(shù)去對沖。事實(shí)上，隨著石油從每桶10美元漲到了120美元，道瓊斯從8000點(diǎn)漲到12000點(diǎn)，這樣的雙做多的頭寸足以使你賺取了兩方面的利潤。

然而，如果你用房地產(chǎn)加入這個(gè)對沖，就未必如上面所說的那么幸運(yùn)了。我國的投資人普遍有一種想法，以為房價(jià)和股價(jià)是蹺蹺板關(guān)系。所以，會有人想用房地產(chǎn)與股票來對沖，我暫且不去評論這個(gè)對沖組合在中國的情況，如果回放到美國2001年的“9?11”事件之后，那時(shí)你同時(shí)持有房地產(chǎn)和股票，很可能是虧損的，因?yàn)槊绹糠值貐^(qū)房價(jià)的跌幅超過了道瓊斯的漲幅?？墒且俏覀冊僮鲆粋€(gè)石油和房產(chǎn)雙多頭對沖，仍然能夠獲得盈利。這再清楚不過地說明，房地產(chǎn)是被動頭寸，而道瓊斯和石油是主動頭寸。

運(yùn)用對沖法將使得那些看似混亂和復(fù)雜的事情變得水落石出，一目了然。美國的房地產(chǎn)下跌和次級債麻煩，歸根到底是石油漲價(jià)過快過高，導(dǎo)致美國原有的經(jīng)濟(jì)模式無法適應(yīng)，出現(xiàn)被動調(diào)整。

我國的房地產(chǎn)價(jià)格近年間一直走高，除了有我一直在論證的人民幣匯率沒有升值到位的原因之外，另外一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題就是油價(jià)。我國政府對成品油進(jìn)行了補(bǔ)貼，導(dǎo)致我國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)享受低油價(jià)的優(yōu)勢，相當(dāng)于中國所有的生產(chǎn)商、消費(fèi)者、出口商都是以每桶70美元的價(jià)格在享受著差價(jià)的補(bǔ)貼。這就使得我國的房地產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)居高位，以為現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式可以繼續(xù)運(yùn)行下去，只要有政府的補(bǔ)貼，這個(gè)模式就沒有問題，而房地產(chǎn)作為某個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的被動頭寸，就體現(xiàn)為繁榮。

如果我國政府放開油價(jià)，并對資源價(jià)格的形成進(jìn)行市場化，我相信我國許多現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式都將無法繼續(xù)下去，房價(jià)也將開始下跌。

我曾經(jīng)參加一次野外徒步旅行，到了新安江的上游支流，那里沒有橋梁，渡口有一條鐵皮渡船。我們一行上船之后，發(fā)現(xiàn)那船工并不發(fā)動馬達(dá)，而是吃力地?fù)u櫓，完全憑人力來擺渡。我問他為什么不啟動馬達(dá)？他說油太貴了。在這個(gè)高油價(jià)的時(shí)代，我們落后的生產(chǎn)力被擠壓得幾乎沒有生存空間了。河對岸的房價(jià)一定很低，因?yàn)槟抢锏纳a(chǎn)力水平連政府補(bǔ)貼的油價(jià)都無法支持住。