建材行業(yè)有強周期性 易受政策調(diào)控影響

建材產(chǎn)品包括水泥制造、玻璃制造、陶瓷制造和新型建材四個子行業(yè)。從成本來看，建材產(chǎn)品的生產(chǎn)過程高耗能高污染，受能源價格和環(huán)保政策影響很大；從收益上講，水泥需求受制于固定資產(chǎn)投資，玻璃和陶瓷需求大部分來自于房地產(chǎn)投資拉動。建材產(chǎn)品具有較強的周期性特征

水泥制造：區(qū)域競爭與成本控制

一方面，水泥生產(chǎn)工藝簡單，技術(shù)門檻不高，所需原料分布廣泛，這提供了水泥區(qū)域生產(chǎn)的可能性；另一方面，產(chǎn)品價格低廉，體積較大，運費高，利潤薄，這決定了水泥消費的區(qū)域性。水泥生產(chǎn)與市場的陸地距離一般在300公里以內(nèi)。區(qū)域性供需狀況、區(qū)域市場占有(從而區(qū)域價格控制)能力以及成本控制(管理)能力決定公司對于原料價格上漲的轉(zhuǎn)嫁能力。

玻璃制造：深加工與節(jié)能環(huán)保

我們認為玻璃制造未來的利潤增長點在于深加工玻璃和節(jié)能環(huán)保玻璃。與普通平板玻璃相比，深加工玻璃具有更穩(wěn)定和更高的毛利率；而節(jié)能型玻璃受益于國家各項建筑節(jié)能條例，市場廣闊。

行業(yè)整體評級“中性”

鑒于目前較高的生產(chǎn)成本以及經(jīng)濟下滑風(fēng)險帶來的需求疲軟，我們給予建材行業(yè)整體中性的評級。