吳曉求:全力培育中國未來經(jīng)濟的強大發(fā)動機

強大的自主創(chuàng)新能力和現(xiàn)代化的金融體系是我們由經(jīng)濟大國發(fā)展成經(jīng)濟強國的兩大推動力，而現(xiàn)代金融體系則是經(jīng)濟增長的強大助推器。資本市場在推動實體經(jīng)濟成長的同時也在杠桿化地創(chuàng)造出規(guī)模巨大、生命力活躍的金融資產(chǎn)，金融結(jié)構(gòu)設計因此已成了一種國家戰(zhàn)略。這一切，需要我們盡快轉(zhuǎn)換視角、轉(zhuǎn)換理念。

今年以來，在國內(nèi)外錯綜復雜因素的影響下，我國資本市場出現(xiàn)了大幅度波動，資產(chǎn)價格持續(xù)下跌，市場交易日漸低迷，投資者信心嚴重受挫，資本市場目前的狀況正在背離宏觀經(jīng)濟基本面。市場狀況如果進一步惡化，勢必嚴重影響我國資本市場進一步發(fā)展，嚴重阻礙我國金融體系的市場化改革和現(xiàn)代金融體系的建設，對我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長也會帶來長遠的不利影響。維持資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，應當成為我國當前宏觀經(jīng)濟政策的重要目標。

就我國資本市場的目前狀況而言，穩(wěn)定市場、恢復信心、促進發(fā)展是我們面臨的最重要的任務之一，也是當前制訂宏觀經(jīng)濟政策必須考慮的重要因素。為了實現(xiàn)我國資本市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，進一步推進我國資本市場的改革、開放，以構(gòu)建一個功能強大的現(xiàn)代化金融體系，我們必須在發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略定位、管理理念、政策重心和制度創(chuàng)新等方面做進一步的深度思考。

從新的視角去理解發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略意義

如何由目前的經(jīng)濟大國成為未來的經(jīng)濟強國，是21世紀頭20年我們面臨的重要戰(zhàn)略任務。中國要成為未來的經(jīng)濟強國，除了必須在科學技術方面擁有強大的自主創(chuàng)新能力以及將這種強大的自主創(chuàng)新能力有效地轉(zhuǎn)變成經(jīng)濟競爭力的制度以外，還必須擁有一個既能有效地配置資源，又能有效分散風險，同時還能將現(xiàn)有經(jīng)濟資源轉(zhuǎn)變成財富的現(xiàn)代金融體系。強大的自主創(chuàng)新能力和現(xiàn)代化的金融體系是我們由經(jīng)濟大國發(fā)展成經(jīng)濟強國的兩大推動力，兩者缺一不可。強大的自主創(chuàng)新能力是經(jīng)濟增長的原動力，而集增量融資、存量資源調(diào)整、財富創(chuàng)造和風險流量化于一身的現(xiàn)代金融體系則是經(jīng)濟增長的強大助推器，將大大地提高資源配置的效率和財富增長的速度。這種現(xiàn)代金融體系的核心和基礎就是健康而發(fā)達的資本市場?？梢哉f，沒有資本市場就沒有現(xiàn)代金融體系，沒有現(xiàn)代金融體系，在當今的世界，就難以成為經(jīng)濟上強大的國家。在中國，發(fā)展資本市場，就是在尋找未來經(jīng)濟的強大發(fā)動機。

資本市場發(fā)展雖然經(jīng)歷了漫長的歷史，但是從來沒有像今天這樣受到如此強烈的關注。要知道，在經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟金融化的今天，資本市場已成國家之間和各經(jīng)濟體之間金融博弈的核心平臺，而金融博弈則是21世紀國際經(jīng)濟競爭的支點。現(xiàn)代金融的核心是資本市場，它在資源配置過程中發(fā)揮著難以替代的重要作用，愈來愈成為現(xiàn)代經(jīng)濟的強大發(fā)動機。這種強大發(fā)動機集增量融資、存量資源調(diào)整、財富創(chuàng)造和風險流量化等功能為一身，以精美絕倫的結(jié)構(gòu)性功能推動著日益龐大的實體經(jīng)濟不斷向前發(fā)展。資本市場在推動實體經(jīng)濟成長的同時也在杠桿化地創(chuàng)造出規(guī)模巨大、生命力活躍的金融資產(chǎn)，并據(jù)此催生著金融結(jié)構(gòu)的裂變，推動金融的不斷創(chuàng)新和變革。資本市場通過改變風險的流動狀態(tài)而使風險由存量化演變成流量化，這使風險配置成為一種現(xiàn)實的可能，現(xiàn)代金融因之成為一種藝術，而金融結(jié)構(gòu)設計則成了一種國家戰(zhàn)略。

如果我們用這樣的理念，從這樣的高度去理解資本市場，就一定能找到發(fā)展資本市場的正確道路。

以新的理念去改革管理資本市場的方式方法

在過去相當長的時期里，我們較多地用行政化手段、用“運動”方式去管理資本市場，從而留下了所謂“政策市”的深刻烙印。這種所謂的“政策市”，在實踐中，除了指政府對市場的監(jiān)管具有濃厚的主觀色彩外，還指對市場的監(jiān)管過多地去關注指數(shù)的漲落。在關注指數(shù)漲落過程中，政策又似乎更關注上漲，而不太關注下跌，形成了所謂的“管漲不管跌”的市場風險管理理念，認為上漲是風險，下跌是安全。我們需要對這些流行甚廣的資本市場管理理念進行反思。

實際上，在資本市場發(fā)展史上，監(jiān)管的核心理念是維護市場的“公開、公平、公正”，監(jiān)管的重點則是保證市場透明度，這就是世界各國法律都將“虛假信息披露、內(nèi)幕交易、操縱市場”等定義于三大違法行為從而必須嚴厲打擊的原因所在。沒有市場透明度，一切都無從談起。在保證市場透明度的前提下，資本市場較為發(fā)達的國家的宏觀經(jīng)濟政策特別是貨幣政策和市場監(jiān)管大體上都是“管跌不管漲”，并且認為市場大幅度下跌會嚴重損害金融體系的穩(wěn)定和投資者的信心，是真正的風險來臨。在這種理念的支配下，市場一旦出現(xiàn)大幅下跌，政府必然出臺相應措施，以穩(wěn)定市場。

以全局眼光去制訂宏觀經(jīng)濟政策特別是貨幣政策

我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和金融體系正在發(fā)生重大變化，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)越來越市場化，金融體系特別是資本市場在整個經(jīng)濟活動中所起的作用越來越大，現(xiàn)在任何一項大的宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整都不可能追求單一目標。當前我國經(jīng)濟運行面臨諸多挑戰(zhàn)，如何保持經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長、把物價控制在可以承受的范圍內(nèi)、同時維持金融體系特別是資本市場穩(wěn)定發(fā)展是當前宏觀經(jīng)濟政策面臨的三大問題，包括貨幣政策、財政政策在內(nèi)的整個宏觀經(jīng)濟政策應當統(tǒng)籌兼顧，在解決這三大問題中尋找深度平衡，不能顧此失彼?？傮w而言，從緊的貨幣政策的緊縮力度目前不應再提高，應對從緊的貨幣政策進行結(jié)構(gòu)上的微調(diào)，適當擴大對中小企業(yè)的貸款，適當減緩人民幣升值步伐，適當減弱流動性對沖的操作力度等，與此同時，積極運用財政政策包括減稅、改變支出結(jié)構(gòu)、提高稅基等措施，才有可能實現(xiàn)“經(jīng)濟增長、降低通脹、維持市場穩(wěn)定”的三維空間深度平衡。

以創(chuàng)新精神不斷完善現(xiàn)有資本市場規(guī)則，妥善解決新矛盾、新問題

我國資本市場是一個“新興+轉(zhuǎn)型”的市場，規(guī)則不完善、波動大、發(fā)展快、問題多是其基本特征，因而就必須用創(chuàng)新的精神去面對各種問題、解決各種矛盾、完善各種規(guī)則。墨守成規(guī)是無所作為的表現(xiàn)。我們曾用創(chuàng)新的精神順利地推進了股權分置改革這個資本市場發(fā)展史上最困難、最復雜、最重大的制度變革，現(xiàn)在如何處理好大小非減持與市場穩(wěn)定，IPO、再融資和海外藍籌股(包括紅籌股)的不斷回歸與市場承受力，股指期貨的推出與市場波動以及資本市場對外開放的速度、寬度、深度等涉及資本市場供求關系戰(zhàn)略平衡的重大問題，是我們當前面臨的然而又必須解決的現(xiàn)實問題。面對這些現(xiàn)實問題，我們要用創(chuàng)新的精神，在市場穩(wěn)定發(fā)展中不斷完善規(guī)則，化解矛盾，解決問題。