先救實體經濟后救虛擬經濟

經濟已經到最危險的時候，虛擬經濟的病毒傳染到實體經濟是遲早的事，對此不能心存僥幸。認為中國經濟因為龐大的內需市場可以獨善其身的看法是危險的。

從次貸危機，到金融危機，發(fā)展到經濟危機，次貸危機越來越兇險，演變成全球經濟衰退的征兆非常明確。我們放任金融惡性增長的后果，使一些監(jiān)管之外的無良金融機構成為腫瘤，反噬經濟體。

全球政府大救市，像是對美國參眾兩院通過7000億美元的嘲諷，10月7日，全球股市下挫，反映美國最強大的上市公司的道指下跌800點，自2003年10月24日以來首次跌破萬點大關；標普500指數同樣跌到2003年9月12日以來的最低點。這說明，金融危機已經嚴重影響實體經濟。俄羅斯、巴西等資源大國因為大宗商品價格大跌上演跳水行情，以防通脹為第一要務的歐洲各國央行不顧原則，開始大規(guī)模救市。

這是1929年之后史無前例的經濟危機。道指下挫，說明國際投資者看空美國實體經濟；需求下降，導致俄羅斯、巴西等資源大國的資源高價蜜月期結束；德國政府的救市擔保，說明那些不靠儲戶存款而依靠短期信貸市場的傳統(tǒng)銀行已經受到病毒侵噬。

更糟糕的是，投資者信心沒有因救市而恢復，投資者寧可接受受益近乎為零的國債，也不愿購買有更高回報的優(yōu)質公司債。而油價大幅下跌與金價上揚，說明，全球經濟疲軟，對大宗商品的需求減弱，從長期來看，美元將持續(xù)走軟。

中國經濟可以獨善其身，這是危險的誤解。到目前為止，中國經濟對國際經濟基本亦步亦趨。

不可否認，中國經濟有其獨特之處，即擁有龐大的內需市場，問題在于，啟動內需，需要啟動的鑰匙。試問，一個缺乏購買力的內需市場對經濟有什么提振作用？一個龐大的內需市場目前只存在于想像之中，如果不能啟動，就無法發(fā)揮提振經濟的作用。事實上，目前的消費數據并不樂觀，我們必須為以往過度偏重于投資和出口的措施買單，中國經濟形成了出口導向的路徑依賴，要剪斷臍帶，需要經歷漫長而痛苦的轉型過程，與大量配套的基礎制度建設，比如對于內需企業(yè)的扶植，分配機制的改變，絕非一蹴而就。

我國的經濟數據并不樂觀。上半年開始，實體經濟已有下行趨勢，目前更加明顯。北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，從8月份到現(xiàn)在的情況來看，中國經濟可能將很快走向通貨緊縮。宋國青稱，CPI同比往下走，從8月份到現(xiàn)在來看，將很快走向通貨緊縮；從9月份的數據上看，大宗商品煤炭、鋼鐵、建材等價格跌勢持續(xù)。8月份我國用電量實際增長出現(xiàn)了非常明顯的下滑，江蘇、山東這兩個對我國GDP增長貢獻較大的省，用電量最大增幅只有0.3%，上海已經是負增長。由于下游制造業(yè)下挫，上游資源性產品過剩，所謂皮之不存，毛將焉附，制造業(yè)失速必將使上游以國企為主的企業(yè)的利潤大幅下降。如果不出意外，從三季度開始，政府的財稅收入將大幅下降。由于占投資權重很大的房地產投資節(jié)節(jié)下挫，預計政府項目投資將成為阻止經濟下滑的主要引擎。

讓人樂觀的是中國物流與采購聯(lián)合會10月6日公布的9月中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)51.2%，比上月上升2.8個百分點。但同期里昂證券(CLSA)公布的中國9月PMI為47.7%。

兩者數據相差較大，里昂證券的數據更好地反映了當前的經濟趨勢，而物流與采購聯(lián)合會的PMI指數則往往能更好地預示未來數月的生產活動。只有假以時日，我們才能得知9月份的MPI是不是假期消費與后奧運時代工廠復工的短期效應。

筆者從來主張救市，不要人為打壓市場，而在目前實體經濟緊縮與虛擬經濟在谷底震蕩的時刻，有必要權衡輕重，以挽救實體經濟為主，切切實實地提振內需，改變經濟發(fā)展結構。

這并不意味著虛擬市場不要救，而是在實體經濟受到拖累的情況下，只能先救實體經濟?？纯船F(xiàn)在的股市救市策，既不談大小非，也不談流通股比例，更不談集體訴訟，只是治標不治本，由銀行通過中期票據輸送資金鼓勵大型上市公司增持――這真的對股市有效嗎？希望在短時間之內，有降稅、貸款降息等政策出臺，而不是在強調提振內需時，聽到銀行提高服務費的消息。