先救實體經(jīng)濟(jì)后救虛擬經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到最危險的時候，虛擬經(jīng)濟(jì)的病毒傳染到實體經(jīng)濟(jì)是遲早的事，對此不能心存僥幸。認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)因為龐大的內(nèi)需市場可以獨善其身的看法是危險的。

從次貸危機(jī)，到金融危機(jī)，發(fā)展到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，次貸危機(jī)越來越兇險，演變成全球經(jīng)濟(jì)衰退的征兆非常明確。我們放任金融惡性增長的后果，使一些監(jiān)管之外的無良金融機(jī)構(gòu)成為腫瘤，反噬經(jīng)濟(jì)體。

全球政府大救市，像是對美國參眾兩院通過7000億美元的嘲諷，10月7日，全球股市下挫，反映美國最強(qiáng)大的上市公司的道指下跌800點，自2003年10月24日以來首次跌破萬點大關(guān)；標(biāo)普500指數(shù)同樣跌到2003年9月12日以來的最低點。這說明，金融危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重影響實體經(jīng)濟(jì)。俄羅斯、巴西等資源大國因為大宗商品價格大跌上演跳水行情，以防通脹為第一要務(wù)的歐洲各國央行不顧原則，開始大規(guī)模救市。

這是1929年之后史無前例的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。道指下挫，說明國際投資者看空美國實體經(jīng)濟(jì)；需求下降，導(dǎo)致俄羅斯、巴西等資源大國的資源高價蜜月期結(jié)束；德國政府的救市擔(dān)保，說明那些不靠儲戶存款而依靠短期信貸市場的傳統(tǒng)銀行已經(jīng)受到病毒侵噬。

更糟糕的是，投資者信心沒有因救市而恢復(fù)，投資者寧可接受受益近乎為零的國債，也不愿購買有更高回報的優(yōu)質(zhì)公司債。而油價大幅下跌與金價上揚(yáng)，說明，全球經(jīng)濟(jì)疲軟，對大宗商品的需求減弱，從長期來看，美元將持續(xù)走軟。

中國經(jīng)濟(jì)可以獨善其身，這是危險的誤解。到目前為止，中國經(jīng)濟(jì)對國際經(jīng)濟(jì)基本亦步亦趨。

不可否認(rèn)，中國經(jīng)濟(jì)有其獨特之處，即擁有龐大的內(nèi)需市場，問題在于，啟動內(nèi)需，需要啟動的鑰匙。試問，一個缺乏購買力的內(nèi)需市場對經(jīng)濟(jì)有什么提振作用？一個龐大的內(nèi)需市場目前只存在于想像之中，如果不能啟動，就無法發(fā)揮提振經(jīng)濟(jì)的作用。事實上，目前的消費數(shù)據(jù)并不樂觀，我們必須為以往過度偏重于投資和出口的措施買單，中國經(jīng)濟(jì)形成了出口導(dǎo)向的路徑依賴，要剪斷臍帶，需要經(jīng)歷漫長而痛苦的轉(zhuǎn)型過程，與大量配套的基礎(chǔ)制度建設(shè)，比如對于內(nèi)需企業(yè)的扶植，分配機(jī)制的改變，絕非一蹴而就。

我國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀。上半年開始，實體經(jīng)濟(jì)已有下行趨勢，目前更加明顯。北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青認(rèn)為，從8月份到現(xiàn)在的情況來看，中國經(jīng)濟(jì)可能將很快走向通貨緊縮。宋國青稱，CPI同比往下走，從8月份到現(xiàn)在來看，將很快走向通貨緊縮；從9月份的數(shù)據(jù)上看，大宗商品煤炭、鋼鐵、建材等價格跌勢持續(xù)。8月份我國用電量實際增長出現(xiàn)了非常明顯的下滑，江蘇、山東這兩個對我國GDP增長貢獻(xiàn)較大的省，用電量最大增幅只有0.3%，上海已經(jīng)是負(fù)增長。由于下游制造業(yè)下挫，上游資源性產(chǎn)品過剩，所謂皮之不存，毛將焉附，制造業(yè)失速必將使上游以國企為主的企業(yè)的利潤大幅下降。如果不出意外，從三季度開始，政府的財稅收入將大幅下降。由于占投資權(quán)重很大的房地產(chǎn)投資節(jié)節(jié)下挫，預(yù)計政府項目投資將成為阻止經(jīng)濟(jì)下滑的主要引擎。

讓人樂觀的是中國物流與采購聯(lián)合會10月6日公布的9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)51.2%，比上月上升2.8個百分點。但同期里昂證券(CLSA)公布的中國9月PMI為47.7%。

兩者數(shù)據(jù)相差較大，里昂證券的數(shù)據(jù)更好地反映了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)趨勢，而物流與采購聯(lián)合會的PMI指數(shù)則往往能更好地預(yù)示未來數(shù)月的生產(chǎn)活動。只有假以時日，我們才能得知9月份的MPI是不是假期消費與后奧運(yùn)時代工廠復(fù)工的短期效應(yīng)。

筆者從來主張救市，不要人為打壓市場，而在目前實體經(jīng)濟(jì)緊縮與虛擬經(jīng)濟(jì)在谷底震蕩的時刻，有必要權(quán)衡輕重，以挽救實體經(jīng)濟(jì)為主，切切實實地提振內(nèi)需，改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)。

這并不意味著虛擬市場不要救，而是在實體經(jīng)濟(jì)受到拖累的情況下，只能先救實體經(jīng)濟(jì)?？纯船F(xiàn)在的股市救市策，既不談大小非，也不談流通股比例，更不談集體訴訟，只是治標(biāo)不治本，由銀行通過中期票據(jù)輸送資金鼓勵大型上市公司增持――這真的對股市有效嗎？希望在短時間之內(nèi)，有降稅、貸款降息等政策出臺，而不是在強(qiáng)調(diào)提振內(nèi)需時，聽到銀行提高服務(wù)費的消息。