市場經(jīng)濟中，永遠是計劃沒有變化快。進入新年，針對市場過熱而制定的貨幣從緊政策，正在由于市場自身的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)向跡象。
記者采訪了解到，央行此前已下發(fā)通知，要求各分支機構(gòu)及時掌握降雪天氣對本地現(xiàn)金供應(yīng)的影響，確?，F(xiàn)金供應(yīng)不受天氣的影響；并緊急要求加大對抗災(zāi)救災(zāi)必要的信貸支持力度。市場觀點普遍認(rèn)為，這一通知，事實上宣布了2007年10月底才開始的信貸緊縮已經(jīng)出現(xiàn)松動。
從緊是市場逼出來的，松動也是市場逼出來的。
貨幣政策10年來首次從緊后，樓市出現(xiàn)拐點，股市垂直下跌。然而進入2008年，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境卻出現(xiàn)了前所未有的復(fù)雜局面：受美次貸危機和罕見雪災(zāi)雙重沖擊，一方面經(jīng)濟增速可能由此放緩，另一面通脹壓力卻極可能再攀新高。
錢袋子是收還是放？貨幣政策進退維谷。對此，復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三描述稱：“減息？通脹壓力太大。加息？不利經(jīng)濟高速發(fā)展。”
事實上，中共中央總書記胡錦濤在春節(jié)前的講話中透露出宏觀調(diào)控要“科學(xué)把握”，已經(jīng)被市場解讀為一種調(diào)控方向性變化。而近日央行官員的首次表態(tài)，更是表明了“宏觀調(diào)控即將進入新階段”。
2月13日，央行貨幣政策委員會委員樊綱接受媒體采訪時稱：“宏觀經(jīng)濟政策屬于‘短期政策’，重要特點就是相機抉擇，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)生了變化，當(dāng)然應(yīng)該在政策的方向和力度方面進行及時的調(diào)整?！?/FONT>
盡管，國家發(fā)改委政策研究室主任李樸民2月14日表示，“雙防”的宏觀調(diào)控政策取向不會因雪災(zāi)而改變，但央行研究局一官員在13日對本報的表態(tài)中則給“放松”留出了余地：“央行執(zhí)行貨幣政策時，一貫堅持‘有保有壓’的原則。”
另外，包括廣發(fā)證券分析師武幼輝在內(nèi)的一些市場人士也對本報表示，目前，雪后重建，刺激經(jīng)濟非常迫切?！罢{(diào)控政策放松時機可能在一季度末或之后?！蔽溆纵x分析認(rèn)為，投資的放松可能先于信貸，新開工項目更加靈活，且在雪災(zāi)之后對整個國民經(jīng)濟的恢復(fù)與運行顯得十分必要。
2月15日，中行發(fā)布報告稱，1月份CPI可能達7.5%左右，中行認(rèn)為上半年會加息1-2次，下半年或步入減息周期。
由于1月份企業(yè)搶貸造成新增貸款8036億創(chuàng)歷史天量，加上即將公布的1月CPI可能再創(chuàng)新高，加不加息將成為考驗貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)。也有折中觀點認(rèn)為提高存款準(zhǔn)備金率即可。
繼續(xù)從緊值得商榷
“別說月利漲到了8分，就是10分該借的也要借??！”14日，浙江萬利服裝貿(mào)易公司老板秦輝在電話里稱。秦近日數(shù)次電話詢問本報記者，“有沒有融資門道”。
這不是個案，從長三角到珠三角，眾多中小企業(yè)開始感受到資金緊缺的嚴(yán)寒，全國有20%的紡織企業(yè)出現(xiàn)虧損；其中，僅廣東就已有3萬家大小工廠倒閉。
除了受美次貸危機和人民幣升值影響出口外，重要作用力還來自從緊的貨幣政策。
2007年起，中國的CPI連續(xù)超過警戒線，逼近通脹邊緣，而投資過熱勢頭不減，為了防止經(jīng)濟出現(xiàn)全面過熱，至今已11次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、6次加息，另外還直接采取了強硬的“窗口指導(dǎo)”行動；中央經(jīng)濟工作會議之后，更是直接把貨幣政策調(diào)為從緊。
“希望各地，特別是珠三角、長三角的朋友，密切關(guān)注當(dāng)?shù)刂型馄髽I(yè)歇業(yè)、倒閉、將企業(yè)搬遷到海外的情況，并及時與筆者聯(lián)系，以便我們向管理層反映。”謝百三發(fā)在網(wǎng)上的留言表明，緊縮的貨幣政策已是威力大顯。
不過，從緊的政策還是壓抑不住市場的巨大需求，在2007年后幾個月饑渴難耐的企業(yè)紛紛在2008年的第一個開閘放水月?lián)屬J。根據(jù)14日公布的最新數(shù)據(jù)，1月份新增貸款8036億，創(chuàng)下了歷史天量。
事實上，貨幣政策至今已經(jīng)起到了抑制資產(chǎn)價格過快增長的作用。
“樓市已經(jīng)出現(xiàn)了根本性變化。”社科院金融研究所研究員易憲容稱。據(jù)了解，從去年10月份全國樓市出現(xiàn)有價無市開始，到現(xiàn)在，一線城市房價大多都出現(xiàn)了回調(diào)，深圳、上海等地降幅一度達到20%以上。連地產(chǎn)界龍頭萬科都不得不承認(rèn)“樓市出現(xiàn)了拐點”。
另一邊，國內(nèi)股市更是遭遇了超過千點的崩盤式下跌，年線不保之后引來市場恐慌殺跌情緒。春節(jié)前的三個交易周里，A股上證指數(shù)連跌5.55%、8.08%和9.26%，三根長長的周陰線讓滬深兩市總市值縮水6萬億。
即便如此，市場走弱似乎并未到頭，春節(jié)后開盤即迎來了慘綠，隨后更是強烈震蕩。投資者的心態(tài)普遍是：從緊政策扼住了資金咽喉，難以輸血。
在樓市和股市的熱度都已經(jīng)被打壓之后，如果貨幣政策繼續(xù)過度從緊，兩市崩盤的危險將會放大，房價暴跌背后是金融危機，股市崩盤經(jīng)濟受損，而企業(yè)融資瓶頸又會導(dǎo)致惡性循環(huán)。這顯然不是政府希望看到的，從緊政策是否“見好就收”？
深陷兩難選擇
相比之下，春節(jié)前后出現(xiàn)的新情況更是加劇了宏觀調(diào)控政策的兩難選擇。
民政部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示：截至目前，南方雪災(zāi)直接經(jīng)濟損失已超過600億元，相當(dāng)于全國單季度GDP的1%，間接損失則更大。除了內(nèi)災(zāi)，外患對國內(nèi)經(jīng)濟影響同樣明顯。
公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年第四季度，美國經(jīng)濟增長率由第三季度的4.9%下滑至0.6%。這意味著次貸危機已傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，短期內(nèi)仍會繼續(xù)擴散和深化。
接受本報采訪的人士分析認(rèn)為，今年上半年，美國和世界經(jīng)濟增幅將繼續(xù)走低，這將導(dǎo)致中國出口明顯減速。申銀萬國高級經(jīng)濟分析師李慧勇的預(yù)計是，1月出口增速可能降低至14%左右。
“內(nèi)憂外患的最終結(jié)果會使得國內(nèi)經(jīng)濟高增長步伐放緩。”包括經(jīng)濟學(xué)家石建勛在內(nèi)的上述人士認(rèn)為，眼下當(dāng)務(wù)之急是放松政策支持雪后重建，應(yīng)對外部經(jīng)濟環(huán)境惡化。
而造成“兩難”的另一面亦沒有任何緩和跡象?！皠e說豬肉了，連青菜價格都在翻番漲。”14日在北京朝陽區(qū)逛了一圈菜市場幾乎空手而回的王女士稱。
依據(jù)中信證券首席宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳預(yù)計，1月份CPI同比漲幅可能達到7.4%，一季度CPI漲幅將達到7.1%；全年CPI漲幅可能接近、甚至突破5%。大的背景則是：國際能源價格和農(nóng)產(chǎn)品價格居高不下。發(fā)改委和農(nóng)業(yè)部最新統(tǒng)計印證了居民消費指數(shù)仍會居高不下，從而加劇通脹的說法。
不僅如此，1月份，央行通過公開市場凈投放等渠道向市場釋放的資金量超過了7000億元，回收流動性壓力不減。刺激經(jīng)濟發(fā)展需要政策放松，抑制通脹需要加大回收流動性。謝百三戲稱，此前表示“加息加到正利率”的周小川向左還是向右走處境尷尬。
對此，各方的反應(yīng)亦是針鋒相對。國家信息中心政策動向課題組最新報告則建議加大利率、匯率等價格型工具的使用頻率應(yīng)對通脹。一向以“寬松派”自居的社科院經(jīng)濟所研究員袁鋼明認(rèn)為，經(jīng)濟增長和發(fā)展是目前第一要務(wù)。中金公司則發(fā)文稱，盡管目前通脹是個比較嚴(yán)重的問題，但中國不可能容忍經(jīng)濟增速大幅下滑。
“靈活從緊”呼之欲出
11日，美國簽署年度《總統(tǒng)經(jīng)濟報告》，布什在報告中認(rèn)為，2008年美國經(jīng)濟將繼續(xù)增長，不會陷入衰退，而且報告預(yù)測，今年美國經(jīng)濟增長率為2.7%，明年美國經(jīng)濟增速將加快。受此鼓舞，美國三大股指當(dāng)日反彈收陽。
但A股市場仍然沒有好轉(zhuǎn)，這從另一個角度說明A股市場的調(diào)整其實根本在于內(nèi)因，而宏觀調(diào)控的威懾始終是根本因素，機構(gòu)投資者不能不考慮調(diào)控的變化是否足以支持發(fā)動新的行情。
1月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前夕，市場普遍預(yù)測的結(jié)果是CPI高于7%。即便如此，大多數(shù)觀點均認(rèn)為這有雪災(zāi)影響、春節(jié)期間消費高漲和年末翹尾因素所致，隨著上述因素的自然消失，CPI相應(yīng)也會回落。這很難成為立即加息的充分理由。
謝百三對此的解釋則更為堅決：“貨幣政策是不是要完全盯住物價，我認(rèn)為要打一個很大的問號。許多國家的貨幣政策是盯住四個目標(biāo)的：發(fā)展經(jīng)濟、充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和國際收支平衡?！?/FONT>
盡管有政策轉(zhuǎn)向的市場要求，但是，很顯然，相機抉擇的貨幣政策并不會一蹴而就由緊轉(zhuǎn)松，宏觀調(diào)控進入新階段，新特征將是“靈活從緊”，而這需要高超的調(diào)控藝術(shù)。
14日，春節(jié)長假上班第二天，央行即踩資金回籠的“油門”，在公開市場發(fā)行三期共計1950億元央行票據(jù)，創(chuàng)下近一年以來單次央票發(fā)行的最高紀(jì)錄，似乎從緊信號沒有改變。
但同時市場也能看到從緊背后的“靈活”策略，并隱約透出未來一段時間，從緊貨幣政策將逐步放開的意圖。一家國有商業(yè)銀行信貸部負責(zé)人向本報透露，雖然各行召開全國性分支行長會議基本都在“雪災(zāi)”之前，但在制定的年度信貸計劃均已考慮到了次貸危機因素影響，已留有一定的靈活性。他還表示，從緊的貨幣政策不會有大的改變，不過，各家商業(yè)銀行信貸計劃可能會有所調(diào)整。
“美聯(lián)儲幾個月前還在升息，現(xiàn)在則大幅度降息?！狈V提醒，作為“短期政策”的宏觀經(jīng)濟政策，以前有過僵化的教訓(xùn)，以后將嚴(yán)格相機抉擇，不斷調(diào)整。
根據(jù)前期經(jīng)驗，一周后公布的CPI數(shù)據(jù)如果高企，緊跟的將是加息。對此，樊綱認(rèn)為，美聯(lián)儲不久前在短短一周內(nèi)史無前例地降息125個基點，導(dǎo)致中美利差倒掛，再加息的空間越來越小。
針對1月份CPI可能的新高，加不加息成為了考驗貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)。
