央行例會(huì)透露不加息信號(hào) 從緊政策下半年或松動(dòng)

“抑制通貨膨脹，加息很難奏效，甚至?xí)粍?dòng)。目前看來(lái)，利率手段很可能讓位于匯率手段?！贬槍?duì)央行近日的貨幣政策例會(huì)對(duì)金融調(diào)控的措辭，中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅玲這樣表示。

在央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)上，防止價(jià)格總水平過(guò)快上漲還是金融宏觀調(diào)控的中心。會(huì)議提出，貨幣政策要加強(qiáng)“與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、金融監(jiān)管等政策的協(xié)調(diào)配合，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，促進(jìn)國(guó)際收支趨于基本平衡”。

今年2月份的CPI數(shù)據(jù)為8.7%，3月份市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)在8.0%以上?！癈PI如此之高，理論上是有加息可能，但實(shí)際上很可能不會(huì)?！敝醒?a href="http://rpcr.cn/news/list-97.html" target="_blank">財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。

規(guī)模管理等同加息央行貨幣政策例會(huì)依然重申從緊貨幣政策取向，并表明要“控制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)”，這與國(guó)務(wù)院剛剛印發(fā)的2008年工作要點(diǎn)一脈相承。

“嚴(yán)控信貸規(guī)模實(shí)質(zhì)上已經(jīng)達(dá)到了加息的效果?！惫镉抡f(shuō)。據(jù)了解，以往商業(yè)銀行放貸，對(duì)優(yōu)良客戶在利率上實(shí)行優(yōu)惠，一般在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上可下浮10%，但是現(xiàn)在沒(méi)有了。

“我在對(duì)幾家銀行調(diào)研時(shí)了解到，現(xiàn)在銀行不但沒(méi)有利率上的優(yōu)惠，反而要在規(guī)定的范圍內(nèi)上浮?！敝劣谠?，郭田勇解釋，一是從緊政策已讓不少銀行面臨流動(dòng)性壓力；二是監(jiān)管層的貸款規(guī)模管理，使得銀行貸款呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面，銀行提高資金成本來(lái)平衡供求。

以往CPI高企必然加息，至于加息和價(jià)格總水平的關(guān)系，有觀點(diǎn)認(rèn)為，加息會(huì)使資金成本上升從而助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，并傳導(dǎo)至消費(fèi)價(jià)格的上漲。對(duì)此，央行研究局風(fēng)險(xiǎn)處處長(zhǎng)樸永強(qiáng)不認(rèn)同，但他對(duì)近期央行會(huì)否加息拒絕置評(píng)。

加息無(wú)非是要提高資金使用成本，抑制過(guò)快投資需求，抑制通脹。郭田勇認(rèn)為，用規(guī)模管理這個(gè)行政手段控制貸款增量，“比加息更管用，也更直接”。

中金公司日前發(fā)布的一份宏觀分析報(bào)告也指出，加息作用不大，2008年全年至多有一次。抑制通脹可重匯率

對(duì)于貨幣政策例會(huì)認(rèn)為“要增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，專家們一致認(rèn)為，在平抑價(jià)格過(guò)快上漲的問(wèn)題上，管理層開(kāi)始有意側(cè)重于動(dòng)用匯率手段了。

市場(chǎng)也出現(xiàn)了這樣的蛛絲馬跡。今年頭3個(gè)月，貿(mào)易順差開(kāi)始大幅回落，但人民幣升值步伐卻比2007年任何一個(gè)時(shí)段都快，人民幣對(duì)美元“破7”近在咫尺。央行行長(zhǎng)周小川上月在答記者問(wèn)時(shí)表示，人民幣適當(dāng)升值或者稍微快一點(diǎn)，有助于抑制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹，雖然他也稱，“抑制通貨膨脹不會(huì)成為匯率機(jī)制改革或者市場(chǎng)匯率浮動(dòng)變化的主要原因”。

“如果選擇加息，人民幣升值會(huì)更快。從緊的貨幣政策不應(yīng)該放在利率上，更應(yīng)該在匯率上有所動(dòng)作。”譚雅玲如此認(rèn)為。

從緊政策或松動(dòng)

郭田勇表示，如果動(dòng)用匯率手段來(lái)抑制目前的通脹，從緊的貨幣政策在下半年有望松動(dòng)。

“人民幣升值的步伐一旦減緩，受升值吸引而來(lái)的國(guó)際游資就會(huì)一窩蜂地流出。國(guó)內(nèi)在從緊的貨幣政策下，或許面臨整個(gè)社會(huì)流動(dòng)性不足的局面；同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)主要源于外需拉動(dòng)，外需不夠就只能依靠?jī)?nèi)需來(lái)刺激?！惫镉抡f(shuō)。

因此，央行貨幣政策例會(huì)在堅(jiān)定不移地貫徹執(zhí)行中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的從緊貨幣政策取向的同時(shí)，表示要“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，正確把握金融宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點(diǎn)和力度”，這就為以后的收放自如留下了“退路”。

摩根大通：料中國(guó)上半年不加息

摩根大通4月3日發(fā)布對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的展望，預(yù)測(cè)2008年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將輕微放緩至年增長(zhǎng)10.3%（之前預(yù)測(cè)為10.5%），2007年為11.4%。政府把今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定為8％，這暗示了政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的憂慮以及維持經(jīng)濟(jì)平衡和可持續(xù)增長(zhǎng)的傾向。同時(shí)預(yù)測(cè)今年下半年將有三次加息，上半年則不會(huì)加息。

摩根大通認(rèn)為，央行近期上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的決定，事實(shí)上是降低了短期內(nèi)另一次加息的可能性。然而，由于預(yù)期2008年CPI漲幅平均同比增長(zhǎng)5%，而目前一年期存款利率為4.1%，實(shí)際存款利率依然保持負(fù)值。這符合中國(guó)人民銀行認(rèn)為利率仍有上調(diào)空間的觀點(diǎn)。

摩根大通預(yù)測(cè)今年下半年將有三次加息，上半年則不會(huì)有加息。短期內(nèi)加息機(jī)會(huì)降低的原因包括：人民幣對(duì)美元利差擴(kuò)大（預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)進(jìn)一步減息），全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景惡化（會(huì)影響中國(guó)出口）以及近期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅調(diào)整。