水泥行業(yè)煤炭成本迅速上升，超過了水泥價格的上漲幅度，毛利率水平下降；玻璃行業(yè)，重油和純堿的價格上漲趨緩，成本壓力有所減輕，但下半年盈利能力仍難以樂觀。通過比較全球的估值水平，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)歷市場的大幅下跌后，我國股市的估值水平依然偏高。與國際估值水平相對照，有50%左右的差距。
水泥產(chǎn)量基本穩(wěn)定，水泥價格普遍上漲。6月份，水泥產(chǎn)量基本與上月持平，但同比增長率明顯下降。全國各大地區(qū)，水泥價格都有明顯上漲，東北、華北、華東漲幅相對較大，中南地區(qū)漲幅較為緩慢。在重點省份中，河北、廣東、浙江產(chǎn)量同比增速持續(xù)回落。大部分重點企業(yè)6月份產(chǎn)量下降。
煤炭價格上漲大幅壓縮了水泥行業(yè)的盈利空間。我們設計了“煤炭導致的水泥成本波動指數(shù)”，用以反映煤炭價格波動對水泥行業(yè)成本的影響。在2008年以前，煤炭價格對水泥成本的影響相對穩(wěn)定；2008年以后，煤炭價格導致水泥成本上升的幅度明顯大幅超過了水泥價格上漲的幅度，水泥行業(yè)毛利率被壓縮了10%以上。6月份，水泥價格雖明顯上漲，但仍明顯落后于煤炭價格上漲帶來的水泥成本上漲幅度。
玻璃行業(yè)狀況趨于穩(wěn)定。6月，玻璃產(chǎn)量溫和增長，價格基本穩(wěn)定。但，1-5月份，玻璃出口明顯下降，同比下降21%，國內供需矛盾嚴重。6月份以來，純堿價格漲幅放緩，國際油價有所回落，玻璃行業(yè)的成本壓力有望減輕。但玻璃行業(yè)產(chǎn)能過剩問題嚴重，前景仍不容樂觀。
國際估值水平比較。2008年以來，全球各主要地區(qū)的建材行業(yè)股票都出現(xiàn)了大幅下跌，我國跌幅最大。從估值水平看，美洲地區(qū)市凈率在1倍左右，市盈率偏高源于次貸危機后上市公司偏弱的盈利能力；歐洲和太平洋地區(qū)企業(yè)盈利能力較好，估值水平較為合理，但存在一定下跌空間。我國建材行業(yè)估值水平較高，經(jīng)濟發(fā)展前景不明朗，盈利能力與歐洲、太平洋地區(qū)類似，經(jīng)歷大幅下跌后，仍然存在較大的下跌空間。
投資策略：對水泥行業(yè)，建議關注所在區(qū)域供求關系良好、水泥價格漲幅較快、公司業(yè)績增長可期的公司。對玻璃行業(yè)，重點推薦南玻A，其領先的技術和產(chǎn)品，有助于其克服成本上漲和市場激烈競爭的壓力，取得較好的業(yè)績。
