進入7月，人民幣匯率似乎改變了從2005年以來單方爬升的趨勢，繼7月16日美元兌人民幣創(chuàng)下6.8128的新高后，至8月15日中間價報于6.8649，一個月的時間里，人民幣回落了521個基點。
對于那些賬面利潤豐厚的國際熱錢來說，他們敏感而警惕地關注著這一趨勢性的動態(tài)?！爸袊睦麧櫾缫呀?jīng)達到甚至超過我們的預期，是時候撤退了，趕在退潮之前，把貪婪和僥幸心理留給那些接盤的人?！币晃煌赓Y銀行的中國高級投資經(jīng)理在其內(nèi)部會議上呼吁。
把在中國賺到的錢落袋為安、謀求全身而退，在人民幣升值周期面臨反轉前，熱錢們在想方設法謀求套現(xiàn)路徑。
該來的總是會來。伴隨著國際熱錢撤退，防止人民幣升值周期到頂、熱錢迅速套現(xiàn)回流從而導致經(jīng)濟發(fā)展步伐放緩，防止熱錢大量套現(xiàn)拋售人民幣資產(chǎn)帶來的以房市和股市為經(jīng)典代表的資產(chǎn)價格回落沖擊，將是我們不得不面對的命題。
熱錢擇機撤離
與以前的隱蔽與小規(guī)模撤離有所不同的是，這是一個明顯的信號。來自官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，6月份，我國外匯儲備僅增加119億美元，在扣除當月我國貿(mào)易順差213.5億美元和使用的外商直接投資達96.1億美元后，當月外匯儲備余額增長為負190.6億美元，當月資本流動為凈流出。這是繼2005年以來我國資本流動首次為負。
另一方面，外貿(mào)出口方面數(shù)字并不樂觀，8月15日，有關部門發(fā)布的數(shù)字顯示中國對美國出口增速7年來首次降至個位數(shù)。
另一方面，對于一些進入中國已久的熱錢來說，豐厚的賬面利潤使得他們本能地有著隨時套現(xiàn)收益的沖動。事實上，有研究人士告訴記者，早在2007年底就已經(jīng)有外資在謀求套現(xiàn)，他們或拋售了手中持有的A股，或變現(xiàn)了房產(chǎn)與股權。已經(jīng)有一部分熱錢繞過外匯管制的路口，通過轉移支付、對外貿(mào)易、地下錢莊等路徑回流，只是這一撥套現(xiàn)資金行蹤比較隱秘。
而現(xiàn)在，國際市場美元走強，西方經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象，而熱錢們很可能在有了新的投資戰(zhàn)場后，結束在中國的暴利之旅。
人民幣資產(chǎn)崇拜退潮
近兩年來，人民幣升值的過程，也是以人民幣計價資產(chǎn)價格水漲船高的過程。而熱錢的源源進入，在其占取人民幣資產(chǎn)的過程中又進一步推高了人民幣資產(chǎn)價格。另一方面，匯率迅速升值和國內(nèi)通貨膨脹的雙重矛盾糾結，使得人民幣被扭曲，其價格與價值分離，人民幣價格超出價值的部分，意味著人民幣計價資產(chǎn)被虛擬創(chuàng)造出價值，形成了資產(chǎn)泡沫。近兩年來以中國房地產(chǎn)為代表的市場價格的節(jié)節(jié)攀升，從某種程度上來說，就是典型的資產(chǎn)泡沫。
事實上，專家指出，人民幣升值過程中，外資熱錢大量進入所帶來的資產(chǎn)價格節(jié)節(jié)攀升而產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫是熱錢撤退后我們首先需要警惕的風險。
在價格上漲過程中，產(chǎn)生了人民幣資產(chǎn)崇拜潮，各路資金紛紛以占有人民幣資產(chǎn)為其財富增長的主要路徑，而樓市、股市成為體現(xiàn)人民幣資產(chǎn)的主要出口，而熱錢也正是利用大眾的這種崇拜潮，為其大肆炒作房價、股價留下了充分空間。
伴隨著熱錢的撤退，一方面，這些被人為炒高的資產(chǎn)價格本身有一個回歸內(nèi)在價值的過程，另一方面，大量熱錢在順利撤離過程中，需要不斷的資產(chǎn)承接者，而這些資產(chǎn)承接者如果均是我們國內(nèi)自己的機構和民眾的話，他們也將不幸成為資產(chǎn)價格泡沫的買單者。事實上，一些買單者們已經(jīng)付出了慘痛的代價，今年初以來的深圳房價的大幅下跌，很多接最后一棒的人高位套牢，甚至淪為負資產(chǎn)者。而股市整體超過50%的深度跌幅，不僅創(chuàng)下了中國股市前所未有的年度跌幅紀錄，更使得國內(nèi)包括基金、機構在內(nèi)的廣大投資者虧損累累，損失慘重。
一位專家對此憂心忡忡，“熱錢撤退，意味著他們大量拋售、套現(xiàn)手中的人民幣資產(chǎn)，股市、房市還可能進一步下跌，咱們的經(jīng)濟增長可能被進一步燙傷”。盡管有著外匯管制的柵欄，外資在正規(guī)體系內(nèi)難以短時間大規(guī)模集中撤退，但其對于中國經(jīng)濟發(fā)展帶來的沖擊不容樂觀。這位專家估計，極有可能的一個結果是，撤退中的熱錢還有可能繼續(xù)在阻擊人民幣資產(chǎn)中套利，譬如利用中國的樓市與股市大幅下挫后再短期抄底，展開新一輪圍獵人民幣資產(chǎn)的行動；此外，值得警惕的一個現(xiàn)象是，由于中小企業(yè)資金緊張，一些熱錢改頭換面，以入股為掩護，成為廣東沿海一些地下錢莊高利貸資金的重要來源。
整體而言，熱錢撤退，帶給我們經(jīng)濟發(fā)展的考驗與挑戰(zhàn)是多層次的、多方面的。
在熱錢研究專家黎友煥博士看來，至少進入6月份以來，境外資金流入結束了連續(xù)4個月以來的高歌猛進。尤其是以廣東沿海地下錢莊為代表的主要流入路徑來看，其自“5-12”汶川地震以來，就保持了觀望態(tài)度。現(xiàn)在，國內(nèi)外復雜因素的糾結使得外資對于奧運后中國經(jīng)濟的走勢保持謹慎，熱錢很可能撤出。
而人民幣匯率趨勢的扭轉則是決定熱錢進退的關鍵性因素，在人民幣長期升值趨勢的預期影響下，熱錢只要持有人民幣資產(chǎn)，甚至是躺在中國金融系統(tǒng)的銀行存款賬戶里，都可以坐收漁利。這在今年4、5月份隨著當月人民幣月升值頻率的加速表現(xiàn)更為明顯，以港澳臺地區(qū)為主的華人的儲蓄貨幣存款出現(xiàn)向內(nèi)地金融體系轉移的趨勢，這種轉移盡管本質(zhì)上是一種利率倒掛下的趨利性轉移，但其中根本的原因在于人民幣的加速升值使然。同樣效應下，一些分析和研究熱錢的人士發(fā)現(xiàn)，在今年前4個月，一方面是統(tǒng)計數(shù)字出現(xiàn)了熱錢大規(guī)模的流入，而另一方面則是熱錢主要消化通道股市與樓市的雙雙低迷，研究人士發(fā)現(xiàn)這些熱錢大都躺在銀行系統(tǒng)的賬戶上賺穩(wěn)妥的存款利息與升值收益。但也正是這些躺在金融系統(tǒng)賬面上的坐等收益的錢，時刻存在著撤退的沖動。
一旦人民幣升值趨勢發(fā)生反轉，人民幣進入貶值周期，對熱錢來說，意味著所有套利熱錢預期的根本性因素發(fā)生改變。事實上，進入今年以來，國內(nèi)諸多呼吁停止人民幣升值的聲音一直不斷，而對于人民幣持續(xù)兩年以來的升值周期，相當一些專家級人士已經(jīng)作出了可能周期到頂、出現(xiàn)趨勢性反轉的判斷。
對于奧運后人民幣匯率的走向判斷，中國銀行研究員譚雅玲、商務部研究院研究員梅新育等一些專業(yè)人士早在6月份均作出判斷，目前市場普遍的預期也認為奧運后（進入第三季度后）人民幣升值周期將到頂，而進入以波動為主的貶值周期?；跓徨X給中國經(jīng)濟體系帶來的強烈沖擊與負面影響，一些專家甚至呼吁給人民幣來一次主動性貶值。
