經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到最危險(xiǎn)的時(shí)候，虛擬經(jīng)濟(jì)的病毒傳染到實(shí)體經(jīng)濟(jì)是遲早的事，對(duì)此不能心存僥幸。認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)辇嫶蟮膬?nèi)需市場(chǎng)可以獨(dú)善其身的看法是危險(xiǎn)的。
從次貸危機(jī)，到金融危機(jī)，發(fā)展到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，次貸危機(jī)越來(lái)越兇險(xiǎn)，演變成全球經(jīng)濟(jì)衰退的征兆非常明確。我們放任金融惡性增長(zhǎng)的后果，使一些監(jiān)管之外的無(wú)良金融機(jī)構(gòu)成為腫瘤，反噬經(jīng)濟(jì)體。
全球政府大救市，像是對(duì)美國(guó)參眾兩院通過(guò)7000億美元的嘲諷，10月7日，全球股市下挫，反映美國(guó)最強(qiáng)大的上市公司的道指下跌800點(diǎn)，自2003年10月24日以來(lái)首次跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)；標(biāo)普500指數(shù)同樣跌到2003年9月12日以來(lái)的最低點(diǎn)。這說(shuō)明，金融危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。俄羅斯、巴西等資源大國(guó)因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格大跌上演跳水行情，以防通脹為第一要?jiǎng)?wù)的歐洲各國(guó)央行不顧原則，開始大規(guī)模救市。
這是1929年之后史無(wú)前例的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。道指下挫，說(shuō)明國(guó)際投資者看空美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；需求下降，導(dǎo)致俄羅斯、巴西等資源大國(guó)的資源高價(jià)蜜月期結(jié)束；德國(guó)政府的救市擔(dān)保，說(shuō)明那些不靠?jī)?chǔ)戶存款而依靠短期信貸市場(chǎng)的傳統(tǒng)銀行已經(jīng)受到病毒侵噬。
更糟糕的是，投資者信心沒(méi)有因救市而恢復(fù)，投資者寧可接受受益近乎為零的國(guó)債，也不愿購(gòu)買有更高回報(bào)的優(yōu)質(zhì)公司債。而油價(jià)大幅下跌與金價(jià)上揚(yáng)，說(shuō)明，全球經(jīng)濟(jì)疲軟，對(duì)大宗商品的需求減弱，從長(zhǎng)期來(lái)看，美元將持續(xù)走軟。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以獨(dú)善其身，這是危險(xiǎn)的誤解。到目前為止，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)基本亦步亦趨。
不可否認(rèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有其獨(dú)特之處，即擁有龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，問(wèn)題在于，啟動(dòng)內(nèi)需，需要啟動(dòng)的鑰匙。試問(wèn)，一個(gè)缺乏購(gòu)買力的內(nèi)需市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)有什么提振作用？一個(gè)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)目前只存在于想像之中，如果不能啟動(dòng)，就無(wú)法發(fā)揮提振經(jīng)濟(jì)的作用。事實(shí)上，目前的消費(fèi)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，我們必須為以往過(guò)度偏重于投資和出口的措施買單，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了出口導(dǎo)向的路徑依賴，要剪斷臍帶，需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)而痛苦的轉(zhuǎn)型過(guò)程，與大量配套的基礎(chǔ)制度建設(shè)，比如對(duì)于內(nèi)需企業(yè)的扶植，分配機(jī)制的改變，絕非一蹴而就。
我國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀。上半年開始，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已有下行趨勢(shì)，目前更加明顯。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青認(rèn)為，從8月份到現(xiàn)在的情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能將很快走向通貨緊縮。宋國(guó)青稱，CPI同比往下走，從8月份到現(xiàn)在來(lái)看，將很快走向通貨緊縮；從9月份的數(shù)據(jù)上看，大宗商品煤炭、鋼鐵、建材等價(jià)格跌勢(shì)持續(xù)。8月份我國(guó)用電量實(shí)際增長(zhǎng)出現(xiàn)了非常明顯的下滑，江蘇、山東這兩個(gè)對(duì)我國(guó)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大的省，用電量最大增幅只有0.3%，上海已經(jīng)是負(fù)增長(zhǎng)。由于下游制造業(yè)下挫，上游資源性產(chǎn)品過(guò)剩，所謂皮之不存，毛將焉附，制造業(yè)失速必將使上游以國(guó)企為主的企業(yè)的利潤(rùn)大幅下降。如果不出意外，從三季度開始，政府的財(cái)稅收入將大幅下降。由于占投資權(quán)重很大的房地產(chǎn)投資節(jié)節(jié)下挫，預(yù)計(jì)政府項(xiàng)目投資將成為阻止經(jīng)濟(jì)下滑的主要引擎。
讓人樂(lè)觀的是中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)10月6日公布的9月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)51.2%，比上月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)。但同期里昂證券(CLSA)公布的中國(guó)9月PMI為47.7%。
兩者數(shù)據(jù)相差較大，里昂證券的數(shù)據(jù)更好地反映了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，而物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的PMI指數(shù)則往往能更好地預(yù)示未來(lái)數(shù)月的生產(chǎn)活動(dòng)。只有假以時(shí)日，我們才能得知9月份的MPI是不是假期消費(fèi)與后奧運(yùn)時(shí)代工廠復(fù)工的短期效應(yīng)。
筆者從來(lái)主張救市，不要人為打壓市場(chǎng)，而在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊縮與虛擬經(jīng)濟(jì)在谷底震蕩的時(shí)刻，有必要權(quán)衡輕重，以挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，切切實(shí)實(shí)地提振內(nèi)需，改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)。
這并不意味著虛擬市場(chǎng)不要救，而是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到拖累的情況下，只能先救實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？纯船F(xiàn)在的股市救市策，既不談大小非，也不談流通股比例，更不談集體訴訟，只是治標(biāo)不治本，由銀行通過(guò)中期票據(jù)輸送資金鼓勵(lì)大型上市公司增持――這真的對(duì)股市有效嗎？希望在短時(shí)間之內(nèi)，有降稅、貸款降息等政策出臺(tái)，而不是在強(qiáng)調(diào)提振內(nèi)需時(shí)，聽到銀行提高服務(wù)費(fèi)的消息。
